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王海滨:存款准备金:被冷冻的猪肉

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楼主
发表于 2012-6-2 16:49:02 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  我把通过外汇占款形成的货币供给比喻为新鲜猪肉,把通过过去数年,尤其是从2007年开始的连续上调准备金率形成的潜在货币供给比喻为冷冻猪肉。这个冷冻猪肉有多少呢?大致上,人民 币迅速升值的开始,也就是2006年7月5日,存款准备金从7.5%上调到8%,之后开始了连续不断的储存冷冻猪肉的过程,这一过程在2008年曾经由于次贷危机被打断过,但是随着人民币的继续 升值依然重启了冷冻猪肉的储备过程。现在的存准率是20%,每释放0.5个百分点的存准率将释放大致4000亿的人民币。中国是个农业思想的国家,储存的冷冻猪肉目前看来并不少,具体内容 不展开了,请参考我前期的博文计划的货币和变化的市场 。中国央行2012年广义M2的增长目标对应的新增贷款大致是8万亿,考虑到3-4倍的货币乘数,大致需要2.5万亿左右的基础货币来对 应。如果新增外汇占款不能提供足够的基础货币,那么2012年共有6次左右下调存准率的可能(已经下调过两次了),今年底,存款准备金率可能会到达18%的水平。

  理论上来数,新鲜猪肉开始短缺,不能导致人民币的升值。但是问题在于,汇率的根本目的是什么?我个人认为是交易的需要。那么如果他国,比如欧元区的货币贬值幅度超过了人民币的贬 值幅度,那么从“有效汇率”的角度来看,人民币还是升值了。观察有效汇率的角度要看相对价格,相对价格下的交易数量的变化,而不能刻舟求剑,这个问题在这里先不展开了。

  最近金砖国家的货币,除了人民币之外都出现了对美元的贬值,最重要的原因是它们缺少冷冻猪肉。所以它们只能通过迅速下调汇率的方法(对外),来保障国内经济部门的价格水平不至于 出现过度的扭曲,简单的说要保国内的利率就要放弃汇率。中国政府通过“冷冻猪肉”的方法,即要保汇率,又要保利率,还要实现经济发展,从目前的冷冻猪肉储备水平上来看,短期内不 存在资产价格和汇率迅速崩溃的风险。

  上周去丹东,顺路带了一个路人。偶然得知,他的女朋友已经开始上班了,而他女友的工作单位就是高铁(沈阳-丹东),从去年8月停工开始,到今年5月,每个月在家能拿到基本工资,今年 5月份高铁已经正式启动。另,我这里的一个大型引水工程(国家级别的)也已经启动,也是这两天突然开始征地。当很多人对国家的N万亿还在议论的时候,实际上已经开始动工了,股市会 稍后明白过来。值得注意的细节是,这次针对的是国家级别的大型工程,和2008年有所不同的是,对地方政府的配套预算未必充裕,所以对楼市的影响可能是非常有限的。但是,这形成了对 于大宗商品价格的维护作用,国家在看到市场本身无法有效去库存的时候,毅然启动了大型工程。这和我的前期判断是一致的,我一直以来强调的中国是大宗商品的死多头,还是参考一下我 之前的博文吧。滞涨与萧条 2012-03-26 复制一小段内容如下:在世界有效总需求正在变小的前提下,中国政府不得不去支撑大宗商品价格,来支撑国内劳动力市场价格。滞涨正是中国寻求 的经济软着陆方式,否则极有可能会引发一场空前的经济危机。





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沙发
发表于 2012-6-14 19:05:22 | 只看该作者
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